本文来自“惠誉评级”。

4月3日，惠誉评级称，2024年下半年中升集团控股有限公司(中升，BBB/负面)的运营和财务表现表明，该公司有能力应对中国新车市场的挑战，同时保持其核心利润贡献板块——售后服务业务的稳步增长 。

惠誉认为，在EBITDAR恢复、正向自由现金流生成及债务偿付的支撑下，中升的杠杆率有望自2024年的峰值开始下降。该公司去杠杆的速度取决于新车利润率的恢复情况及其电动化转型战略的执行情况。

由于车企在年底提供了返利，2024年中升的新车销售利润率从上半年的-3.3%改善至-2.6%。惠誉预计，得益于中升在核心城市市场的份额提升和定价能力增强，豪华品牌制造商对主要经销商合作伙伴的持续支持，以及利润率更高的AITO品牌电动汽车销量占比增加，新车利润率将随之回升。

然而，中国新车市场的竞争依然激烈。惠誉预计 2025 年中国新车零售销量将增长约 3%，其主要驱动因素是逾 20%的电动汽车销量增长。

此外，惠誉预计中升的维修保养、保修和事故车售后服务的毛利将保持稳定增长，从而支撑其EBITDAR的恢复。如果该公司净资本支出合理且营运资本管理稳健，这可能足以将其2025年的EBITDAR净杠杆率降至2.5倍以下。

中升有效地实施了其2024 年底宣布的电动化转型战略，截至 2025 年 3 月底已开设 33 家 AITO 品牌商店，另有 4 家正在建设中。中升于 2024 年 11 月 11 日披露，公司与赛力斯建立合作伙伴关系，为其经销AITO品牌电动汽车——赛力斯是一家快速发展的电动汽车制造商，与华为深度联盟。惠誉认为，在中国持续向电动汽车转型的背景下，中升的电动汽车计划将自2025年起助力其新车销售和利润率提升。

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